近日，中泰证券发布汇付天下（01806.HK）研究报告，报告中支出，随着第三方支付行业的稳步发展，看好拥有规模效应的支付公司发展前景，因此首次覆盖给予增持评级。

报告中指出，目前在第三方支付领域，C端流量入口被互联网龙头公司支付宝和财付通牢牢占据，外部竞争者超越的机会渺茫。而线下B端服务的差异化大，每个行业会有其独特的支付服务需求，对于支付机构来说，必须在线下深耕细作，将支付服务融入B端的运营管理，这是独立第三方支付机构突破的机会。

同时，第三方支付行业正在经历洗牌的过程，一方面行业竞争激烈，费率走低，只有少数产生规模效应的支付公司才能盈利，大量中小支付公司将被淘汰；另一方面，金融监管收紧，续牌难度提升，违规业务的盈利机会正在消失，合规经营的价值凸显。

汇付天下作为行业领先的独立第三方支付公司，目前已发展成为覆盖互联网支付、移动支付、POS支付、跨境支付、基金销售支付的综合支付服务商。

不同于服务个人消费者的业务模式，汇付天下旨在服务小微商户与垂直行业。通过提供全面的支付服务解决方案，量身定制行业综合解决方案，汇付天下实现了差异化竞争策略，并获得了更加稳固而具备粘性的业务来源。

中泰证券分析，汇付天下竞争优势明显，公司拥有庞大的客户基数和多元化的获客方式，服务740万小微商户和6500家垂直行业公司，建设ISO服务网络，自营、代理和战略合作向结合；目前公司是国内能提供POS服务、互联网支付、移动POS服务、移动支付和跨境支付的16家第三方支付公司之一，更是少数能提供行业综合解决方案的支付公司，全牌照价值凸显；公司管理团队在支付行业经验丰富，技术开发能力和运营能力强。

报告中还指出，公司未来内生式发展的成长空间巨大。通过加强三四线城市ISO服务网络的建设，覆盖更多的城市，扩大小微商户客户数量；通过与SAAS服务商合作或者自营团队开发更多的垂直行业客群，如新零售、物流、医美、教育等行业；跨境支付业务的基数小、费率高，是重要的利润增长点。通过与海外收单公司合作，去更多国家和地区拓展出境旅游及海外教育的跨境支付市场。

值得注意的是，自“支付与金融科技第一股”汇付天下上市以来，近期在资本市场关注度持续提升。在提交一份亮眼中报的同时，公司先后被恒指公司列入港股通名单、承办2018世界人工智能大会智能金融主题论坛、完成与全球支付巨头第一资讯的战略合作。市场表现方面，九月公司股价已累计上涨26%。

中泰证券预计汇付天下2018/2019/2020年支付交易量的增速分别为67%/54%/40%，支付费率水平基本稳定，预计营业收入分别为31.5/51.1/70.3 亿元，同比增长83%/62%/38%，综合毛利率水平在27-28%左右，归母净利润为2.48/3.85/6.76亿元，同比增速分别为80%/55%/76%，因此首次覆盖汇付天下，并给予增持评级。