中泰證券:協力廠商支付行業穩步發展 匯付天下成長空間巨大

2018-10-10

 

近日,中泰證券發佈匯付天下(01806.HK)研究報告,報告中支出,隨著協力廠商支付行業的穩步發展,看好擁有規模效應的支付公司發展前景,因此首次覆蓋給予增持評級。

報告中指出,目前在協力廠商支付領域,C端流量入口被互聯網龍頭公司支付寶和財付通牢牢佔據,外部競爭者超越的機會渺茫。而線下B端服務的差異化大,每個行業會有其獨特的支付服務需求,對於支付機構來說,必須線上下深耕細作,將支付服務融入B端的運營管理,這是獨立協力廠商支付機構突破的機會。

同時,協力廠商支付行業正在經歷洗牌的過程,一方面行業競爭激烈,費率走低,只有少數產生規模效應的支付公司才能盈利,大量中小支付公司將被淘汰;另一方面,金融監管收緊,續牌難度提升,違規業務的盈利機會正在消失,合規經營的價值凸顯。

匯付天下作為行業領先的獨立協力廠商支付公司,目前已發展成為覆蓋互聯網支付、移動支付、POS支付、跨境支付、基金銷售支付的綜合支付服務商。

不同于服務個人消費者的業務模式,匯付天下旨在服務小微商戶與垂直行業。通過提供全面的支付服務解決方案,量身定制行業綜合解決方案,匯付天下實現了差異化競爭策略,並獲得了更加穩固而具備粘性的業務來源。

中泰證券分析,匯付天下競爭優勢明顯,公司擁有龐大的客戶基數和多元化的獲客方式,服務740萬小微商戶和6500家垂直行業公司,建設ISO服務網路,自營、代理和戰略合作向結合;目前公司是國內能提供POS服務、互聯網支付、移動POS服務、移動支付和跨境支付的16家協力廠商支付公司之一,更是少數能提供行業綜合解決方案的支付公司,全牌照價值凸顯;公司管理團隊在支付行業經驗豐富,技術開發能力和運營能力強。

報告中還指出,公司未來內生式發展的成長空間巨大。通過加強三四線城市ISO服務網路的建設,覆蓋更多的城市,擴大小微商戶客戶數量;通過與SAAS服務商合作或者自營團隊開發更多的垂直行業客群,如新零售、物流、醫美、教育等行業;跨境支付業務的基數小、費率高,是重要的利潤增長點。通過與海外收單公司合作,去更多國家和地區拓展出境旅遊及海外教育的跨境支付市場。

值得注意的是,自“支付與金融科技第一股”匯付天下上市以來,近期在資本市場關注度持續提升。在提交一份亮眼中報的同時,公司先後被恒指公司列入港股通名單、承辦2018世界人工智慧大會智慧金融主題論壇、完成與全球支付巨頭第一資訊的戰略合作。市場表現方面,九月公司股價已累計上漲26%。

中泰證券預計匯付天下2018/2019/2020年支付交易量的增速分別為67%/54%/40%,支付費率水準基本穩定,預計營業收入分別為31.5/51.1/70.3 億元,同比增長83%/62%/38%,綜合毛利率水準在27-28%左右,歸母淨利潤為2.48/3.85/6.76億元,同比增速分別為80%/55%/76%,因此首次覆蓋匯付天下,並給予增持評級。

 

 

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